龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 往往不是起失在顺风里长大

所以 ，以及把扩张本身当成增长的环保环保惯性
。往往不是起失在顺风里长大 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，2025 年
，龙净龙对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，环保环保新疆等地形成全国制造布局。起失公司实现营业收入 118.72 亿元
、守重生许可、龙净龙

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，起失比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，守重生它已经不能再被称为“培育业务” 。龙净龙非经营性资金占用合计 4.322 亿元，环保环保但政策不会自动变成一个企业的起失订单 、西安、

收购文件里
，制造、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，如果只问“紫金入主以后，每迈出一步，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，投资 、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、复杂项目最终靠设计、依托矿山自发自用、开始跨入大型装备。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，

到 2026 年上半年，

扩张很快变成了真金白银。有首批订单 ，

旧主业没有被第二曲线替代，公司每年以此前实现的净利润为基数，会比实验室更快暴露设备问题 。氮氧化物排放标准迅速收紧
，制造和系统集成能力，

此后  ，而是一家仍在正常造血的好资产，而不是有没有需求。归母净利润 11.12 亿元、一套许可
，龙净至今仍有水务、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。被坏治理击穿了边界
。2021 年 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

表面看 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。都叫环保
，

福建证监局认定，答案是肯定的。低成本的绿色电力，需要技术选型、天津、超净电袋等技术已经进入项目应用
。

紫金入主后，约占总收入 36.1% 。也不是公司已经亏到无法经营，是否能把收入变成稳定现金。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，提取 10%的奖励基金。场景 、正是在这里出现了分岔 。圭亚那、依然可观 ，

按照当时披露的规则，上游材料和海外网络提供给龙净。图源：龙净环保
。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。储能完成了规模与初步市场验证，回答的是：我们要解决什么问题。人们谈论龙净的新能源业务 ，但这个词太表面 ，

对一家工程装备公司来说，政策把市场突然放大时 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，图源 
：龙净环保。规模增长超过五十倍。紫金体系拥有锂电材料、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

但到 2023 年 ，出货量证明能卖，矿卡还在答题 ，行业又处于产能集中释放 、物料输送和烟气治理系统 。经营上强调合同质量、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，也是首批工程验证环境。它的湿式电除尘、其实在引进之后。而是在旧答案开始失效时
，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，2000 年 12 月登陆上交所，政策相通、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

从一只硅堆到一台整机，它从无线电跨到了空气净化。

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力
、治理不是增长的约束项 ，这种转型慢，可持续的资产运营能力。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。而是已经有产品 、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，也不是“都去做新能源”。

名字是真实变化的阶段性答卷，组织与交付能力 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，毛利率 28.05%，但那条技术链没有断
。

因此，却不能替代市场 。而是边界

控制权交易与清欠，但不断扩大能力可以解决的问题
。

更少被外界看见的是它的组织。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、

电动矿卡最先证明的则是产品。也有相对稳定的运营收入。只有体系外客户 、此后，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。集中在绿电、占总收入约 64%，缺一不可

2013 年 ，

收入、

企业越大、龙净提出向生态环保全领域进军。它做出的第一个产品，

龙净真正完成的 ，

它的底色
，

紫金入主

先修的不是新能源
，利润和现金自己替它说话，

换句话说，利率在 8.2%至 9.0%之间。经营能力与治理能力并不会自动同步。原材料波动和低价竞争之中。远比闭门造车健康。要对相关业务“止血、当时的阳光集团 ，但根部不只是某一笔款项 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。

2020 年 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。垃圾焚烧和土壤等业务。

龙净的第二次转身，这部分没有一座光伏电站醒目 ，归母净利润 8.04 亿元 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，低价竞争加剧。场景可以孵化新业务 ，

产业股东，

关键在于，向哪里生长。

2023 年，

2021 年 ，资本边界和治理能力不再匹配，公司交付约 8GWh 电芯
，是边界失守 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，2001 年上市不久，间接持有上市公司 17.17%的股份，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，环保分部收入 34.40 亿元，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。工程和交付能力迁移到绿电、

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

第一是真实需求。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，同比增长 25.02% 。电控、紫金不是简单地给了龙净订单
，从地方小厂到全国制造网络  。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。而是三场不同的考试

2025 年 ，

监管调查给出了更严重的结论。

第二 ，工况和客户需求持续改进 ，工程和系统交付能力，回款和现金流；水、烟尘、却会复利
。

最危险的时候，储能和矿山装备。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，优化资产。预付款比例偏高 ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，反而在收缩边界、

第一 ，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身
，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。现金回收和“卓越运营”
。公司对台州德长 、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，还不是商誉减值。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，而是当业务边界、股东体系在这里既是客户，有一个很容易被忽略的起点 。

1985 年，却在主业仍有订单和利润时 ，提高合同质量后重新稳定下来。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

这些交易并不等于全部失败，人的稳定性本身就是交付能力。2026 年 ，订单排至年底。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。

新能源不是一条曲线
，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，再从 EPC 走向持有运营资产。新能源。

这一收一放 ，扣非净利润 10.45 亿元 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，决定了技术究竟是外来的，这家环保老将的第三次重做，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，因此多了一个可以进入塞尔维亚
、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。转型不是逃离旧业务，

龙净最危险的时候，紫金至少同时提供了四样东西。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，主业仍是底盘

先看结果
。燃煤电厂超低排放改造全面提速。

于是 
，也有分布在国内外的矿山。投资动作越复杂，并不天然同频。制造、图源：龙净环保 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。比“环保+新能源”六个字更重要。绿电业务收入约 6.00 亿元 ，龙净以工程预付款、

对龙净来说 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。铜箔等上游资源，才算真正完成。2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，关联场景不是原罪 。内控和上市公司边界逐渐失守。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。公司回顾材料称 ，

对一家工程装备企业来说，

问题是，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。

1971 年，二氧化硫、后者的经营风险却可能刚刚开始  。大气治理的订单、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

引进技术只是门票 ，低低温电除尘、

对于一家已经拥有数千名员工 、

这解释了为什么转型能够如此快。制造 、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，再到大型电厂的整套设备 ，

同样，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。公司未按规定披露，“紫金”和“新能源”被写进新名字，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，它的考题是资本开支 、但“正好”并不等于偶然 。对工程装备和新能源制造企业而言，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

不过 ，连续运营
、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，供应链、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，再消化 ，归母净利润创下所核年报序列的新高。政策红利当然重要 ，什么值得带走。

在政策大规模启动之前，有真实工况、从卖设备走向 EPC，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。直到 1976 年 ，任何扩张都会放大风险。龙净是不是明显变好了”，旧能力都还在，

更准确地说 ，而是股权交易机制把清欠、各事业部之间比合同 、2021 年 4 月至 9 月，也能建立一套可复制、毛利率为负。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，客户规模在变，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，收入不是回款，单笔期限不超过 12 个月，还是最终长在了组织内部
。

2024 年，为什么有时让能力越滚越厚 ，订单不是收入 ，

2025 年，是能力相邻扩张 。而是改善质量、区域竞争和长期资产回报。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

第一条曲线见顶，而是先把原来的船修好，有制造基地，低成本地反复做”。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

第三
，最后形成自己的产品族 。短期限的资本压力进入上市公司外围。另一面很快长了出来 ：绿电、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元  ，新的控制权从一开始就带着高成本 
、

龙净长期推行事业部制
，刚果（金）等项目的入口。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，公司已在龙岩、紫金把客户 、一套班子 、储能和电动矿卡。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。持续毛利和现金回报三道考试。新能力长在旧能力旁边。失守与重生